黄金市场展望：从流动性激增到基本面驱动因素
中信证券发布研究报告，分析了 2025–2026 年黄金价格走势，并得出结论：尽管黄金在 2026 年仍在 2025 年的上涨之后保持坚挺，但相较于股票、铜和原油等其他资产，贵金属表现走弱。报告称，美国-伊朗冲突通过影响通胀预期，引发市场动态转向，导致自 9 月以来推动黄金价格走高的过剩流动性定价回落。随着流动性重新定价退去，黄金预计将回归其基本面驱动因素：订单重组和去美元化，这两者都在催化各国央行的黄金采购。
流动性重新定价与市场动态
中信证券的分析指出，流动性定价是黄金自 9 月以来出现大幅价格上涨的主要驱动因素。报告提到，地缘政治紧张局势——尤其是美国-伊朗冲突——通过影响通胀预期并引发流动性驱动型估值回调，打断了这一动态。报告认为，在冲突将过剩流动性定价冲刷掉之后，未来黄金价格上涨可能将以更为渐进的节奏推进。
基本面驱动因素：地缘政治秩序与去美元化
除短期流动性动态外，中信证券还指出支撑黄金基本价值的两个结构性因素：订单重组和去美元化趋势。报告将其与俄乌冲突作了类比，称其“撕开了旧的全球秩序”，表明地缘政治竞争仍在继续推进。预计这些动态将维持各国央行对黄金的需求，因为各国希望降低对美元的依赖，并在全球安排发生变化之际重新调整储备布局。
报告最后认为，尽管黄金的基本面保持稳固，但对过剩流动性的重新定价表明，未来黄金价格升值的路径将更为克制。
