emilyvuong

📍美中会晤：舞台外交，核心话题仍是台湾
📌 在隆重接待之后，在人民大会堂举行的首次双边会谈中：
🟠 双方同意在未来三年内构建“具有建设性的战略稳定”方向的美中关系框架。
-> 中国希望将竞争框架限定在：仍然竞争、讨价还价利益，但不越界成为对抗冲突。
🟠 习近平称台湾是中美关系中最重要的问题，习近平表示“如果美国处理不当，两国可能陷入冲突”，“中国希望美国明确表示不支持台湾独立”。
🟠 美国方面在正式声明中回避提及台湾。特朗普未回应记者提问。相反，美国提及更易达成共识的问题：美国企业市场、农产品-能源、芬太尼、伊朗问题。
🟠 双方考虑减免大约$30B 的商品关税。特朗普在福克斯新闻上表示，中国将购买200架波音飞机，之前预期为500架。
🟠美国已允许英伟达向约10家中国公司出售H200芯片，每家公司最多75,000片。
-> 美国希望将中国纳入受控的英伟达生态系统，而北京则暗中推动半导体自主。
🟠特朗普邀请习近平于9月24日访问华盛顿。
只是访问的第一天，台湾问题暂时搁置，难以达成一致的问题通常会推迟到最后一天。

🚨 加密基金在上周录得+$858M 流入，标志着连续第六周资金流入。
在过去的6周中，投资者已向加密基金投入了+$4.7B。 这些基金在过去11周中有10周录得资金流入。
- 比特币在上周有+$706M 流入，自年初以来累计流入达+$4.9B。
- 以太坊、索拉纳和XRP的资金流分别为+$77M、+$48M 和+$40M。
与此同时，空头比特币基金被撤出-$14M，是2026年以来最大的一周资金外流。市场情绪正逐步回暖。

🚨 韩国想将“人工智能红利”分发给全民，KOSPI下跌5%
📌 韩国总统政策顾问建议，动用部分利润以及AI热潮带来的税收收入，作为“公民红利”返还给民众。
📌 他的论点是，目前的AI收益不仅来自少数半导体公司，而是建立在数十年来积累的国家产业基础之上。因此，一部分成果需要重新分配给社会。
📌 市场担心对三星和SK海力士征收利润税“可能会出现异常高”的情况。KOSPI已下跌超过5%，并在韩国政府澄清其意图是针对AI繁荣带来的额外税收，而不是直接对企业征税后逐步回升。

🚨 加密基金在上周录得+$858M 流入，标志着连续第六周资金流入。
在过去的6周中，投资者已向加密基金投入了+美元47亿美元。 这些基金在过去11周中有10周录得资金流入。
- 比特币在上周有+$706M 流入，自年初以来累计流入+美元49亿美元。
- 以太坊、索拉纳和XRP的资金流分别为+77百万美元、+$48M 百万美元和+40百万美元。
与此同时，空头比特币基金被撤出-1400万美元，这是自2026年以来最大的一周资金外流。市场情绪正逐渐变得积极。

🔥以太坊基金会推出清晰签名
@ethereumfndn 刚刚发布 Clear Signing，用于解决 web3 钱包的最大问题：当无法验证自己到底是在把权限授予给谁、以及授予了多少资产时，用户仍需要对交易进行签名。
通过 Clear Signing，钱包可以展示更清晰的交易内容：交换哪些代币到哪些代币、发送多少资金、最终收到哪些资产、批准哪个合约、限制代币的使用权限……用户在点击确认之前，就能清楚知道自己正在签署什么。
这项功能其实相当基础，但它却是从以太坊诞生以来就一直存在的 UX 漏洞。很多“资金被掏空”的事件并非来自复杂的黑客攻击，而是源于盲签名（blind signing）——用户被诱骗去签署一笔恶意交易，但钱包并没有展示足够的信息让他们识别出来。
以太坊用了近一个十年才推出类似 CeFi 的基础功能。

🚨 美国CPI回到2023年5月以来的最高水平
📌 4月CPI同比上涨+3.8%（高于预期+3.7%），并较上月的+3.3%明显走高。
按月来看，CPI环比上涨+0.6%，低于上月+0.9%（3月为+0.9%），但仍然处于较高水平。
📌 核心CPI同比上涨+2.8%同样高于预期+2.7%（上月为+2.6%）。
按月来看，核心CPI环比上涨+0.4%，高于预期+0.3%，是3月+0.2%的两倍。
📌 不意外的是，贡献最大来自能源。BLS记录能源指数环比上涨+3.8%（汽油+5.4%，电力+2.1%，取暖油+5.8%）。
按年来看，能源上涨+17.9%：其中汽油同比上涨28.4%。
📌 服务和住房也在上升：Shelter环比+0.6%，租金和房主等价租金同样环比+0.5%。
通胀已从能源叙事中扩散出来，价格压力非常广泛。能源价格冲击已传导至运输、食品和服务成本。
📌 对美联储而言，当然这是一份糟糕的数据。headline CPI已回到接近4%的区间，而住房部分不再像预期那样降温。市场或许仍然偏好“降息”的故事，但通胀并不支持。

🚨充满变动的一周即将到来
📌 星期一：凯文·沃什正式成为新任美联储主席
📌 星期二：美国公布消费者价格指数
📌 星期三：新任美联储主席发表讲话
📌 星期四：美联储更新资产负债表
📌 星期五：特朗普 - 习在北京正式会面。
一周发生了太多重要事件。

无视X上的耸人听闻的标题，市场对“汉坦病毒”的传闻毫无反应。
Polymarket 仅估价8%的可能性#Hantavirus在2026年成为“流行病”。

🚨 @circle 融资 $222M 为 Layer-1 Arc，估值 FDV 达到 $3B
📌 Circle——发行 USDC 的公司——刚刚通过预售代币 ARC 成功融资，ARC 是 Layer-1 Arc 区块链的原生代币。
📌 这一轮融资将 Arc 的 FDV 提升至约 $3B，成为 2026 年至今加密领域最大的一批融资交易之一。本轮融资由 a16z 领投，金额为 $75M，同时包括 BlackRock、Apollo Funds、Intercontinental Exchange（NYSE 的母公司）、SBI Group、Standard Chartered Ventures、ARK Invest、Haun Ventures 以及更多大型基金参与。
📌 Arc 是 Circle 开发的 Layer-1，直接聚焦稳定币与链上金融。该链兼容 EVM，使用 USDC 作为 gas，集成用于稳定币的 FX 工具，处理交易低于 1 秒，并为金融机构提供可选的隐私权限。
📌 关于 tokenomics，ARC 的初始总供应量为 10 亿（10 billion）代币：
🔸 25% 属于 Circle
🔸 60% 分配给开发者、建设者以及生态系统用户
🔸 15% 进入长期储备基金
📌 USDC 目前仍高度依赖 Ethereum、Solana

📍中国4月份原油进口环比下降20%至820万桶/日，为两年多来的最低水平。
📌与战前时期相比，进口量已减少约30%，相当于每日少3.5百万桶，较1170万桶/日的水平下降。
📌这一数字几乎等于日本每日的全部石油消费需求，且是通过阿联酋管道绕过霍尔木兹海峡的石油量的两倍。
📌值得注意的是，中国的石油公司仍在向欧洲和亚洲转售原油。这表明中国的库存仍相当充裕，尽管全球市场正面临供应短缺。

🔥 低防御股票的关注度达到了数十年来的最低水平。全世界都陷入了人工智能的热潮
📌 防御性股票的板块从未像现在这样被冷落：
- 医疗保健板块目前仅占标普500指数市值的8.3%——为1994年以来的最低点。
- 这一比例自2022年以来已下降了约-50%。
在2000年互联网泡沫顶峰时期，医疗保健仍占指数价值的约9%。也就是说，目前市场对防御性板块的估值甚至低于此前极端科技繁荣时期。
📌 生活必需品、医疗保健和公用事业合计目前也仅占标普500指数市值的约15%——为1970年代以来的最低水平。
自2022年以来，防御性板块的比重已下降了-12个百分点，降幅甚至超过了互联网泡沫时期。
⚡️当半导体和存储芯片在过去两年中涨了数十倍时，还有谁愿意接受稳定的股息呢。

📍Coinbase 低于预期的第一季度，下降趋势导致公司亏损严重
📌Coinbase 报告2026年第一季度表现不及预期，原因是加密市场剧烈波动，导致现货交易活动减弱。
📌 总收入仅达14亿美元（预期约14.9亿至15.6亿美元）。
交易收入为7.558亿美元，低于8.052亿美元的预期，并且与同期相比大幅下降 -> 这仍然是Coinbase的核心业务，因此当现货交易量下降时，整个报告立即变差。
📌 订阅与服务收入为5.835亿美元，也低于预期的6.193亿美元。
亮点在于稳定币，收入约为3.054亿美元（同比增长11%）。
-> 订阅与服务目前占收入结构的超过40%，Coinbase 正在努力减少对交易手续费的依赖。
📌 每股收益为-1.49美元，远低于盈利预期。
这是对市场预期影响最大的负面因素。立即$COIN 下跌约5%，随后回升至仅-0.28%。
📌 最亮点是Coinbase已扩大加密交易市场份额至8.6%——也是历史最高水平。
衍生品交易量（TTM）同比增长169%。
预测市场在不到两个月内达到$100M ARR以上。
📌 预计第二季度的经营状况仍然不佳
- 订阅与服务收入预估为5.65亿至6.45亿美元，中点约6.05亿美元，低于前几个季度。
- 截至目前，第一季度初的交易收入仅约2.15亿美元，市

📍4月的非农就业再次超出预期
📌美国4月非农就业人数增加+115K（远超预期的+65K）。
3月数据由+178K修正为+185K，但2月数据由-133K修正为-156K。
两个月的总修正低于之前报告的-16K。
📌就业增长主要来自防御和服务行业，如教育-医疗+46K，运输-仓储+30K，零售+22K，娱乐-住宿+14K。
对经济周期更敏感的行业则表现疲软：金融-11K，政府-9K，制造业-2K。
政府就业已连续从2025年底开始下降。
📌企业调查显示就业增加+115K，但家庭调查显示4月就业减少-226K，为连续第四个月下降。
全职工作大幅减少-424K，兼职增加+123K。
=> 全职劳动力降至2024年12月以来的最低水平。
📌出生/死亡模型在4月贡献+391K就业，为2025年10月以来最高。
如果大部分就业增长来自新成立企业的估算模型，扣除关闭企业的影响，后续修正的风险将更大（不太可靠）。
📌工资也开始降温。
每小时平均收入环比增长+0.2%（低于预期的+0.3%），同比增长+3.6%（也低于预期的+3.8%）。
工资降温表明服务类通胀压力正在逐渐缓解。
一个稳定的非农报告，值得注意的是家庭调查下降和出生/死亡模型贡献过大。
美国股市继续创新高。

💥迈克尔·布赖恩——这位传奇的空头人物表示，市场正类似于几个月前互联网泡沫破裂之前的阶段

📍史上首次：SPX 看涨期权在一天内触及 2.6 万亿美元
📌被交易的看涨期权合约名义价值总计约为 2.6 万亿美元。其中，0DTE 的成交量占约 59%，也就是说大部分资金流入了到期较短的期权。
📌然而这 2.6 万亿美元并不是真金白银用来买股票的钱，而是名义价值——与 SPX 指数挂钩的期权价值，因而更偏投机性质。
📌当很多人买入看涨期权时，做市商就作为卖方，因此他们必须为自身风险进行对冲。
如果做市商处于空头伽马（short gamma）状态，SPX 越上涨，他们就越需要额外买入期货/股票来对冲。此类买入行为正在推动指数继续上行，这就是伽马挤压效应。
📌当价格上涨时，对冲需求可能会进一步增加——再一次对冲买入又把价格推高，这会形成伽马循环。
这个故事有 2 个经典案例：GameStop 和 Tesla。
📌新型金融产品让大多数人觉得金融市场愈发难以理解（因此才有了投资基金/资产管理公司介入的空间）。很显然，标普 500 正变得越来越依赖衍生品结构来放大涨势；或者更简单地说，市场正处于加杠杆状态上涨。

📍欧盟仍然在贸易协议上陷入僵局
📌此前，特朗普警告如果欧盟不执行跨大西洋贸易协议，可能对欧洲汽车征收25%的关税。
📌根据7月的初步协议，欧盟将取消对美国工业品的关税。作为交换，美国对大部分欧盟商品征收15%的关税上限。
📌进程仍然陷入僵局，原因是关于如果美国继续加征新关税的保护条款仍存在争议。
=> 如果谈判继续陷入僵局，欧洲汽车行业可能成为美国首个征税的对象。

📍ADP 4月：美国私营部门连续10个月增加就业
📌美国私营部门4月新增109K就业，低于预期的120K，但仍是自2025年1月以来的最大增幅。3月数据经过轻微调整，从+62K调整为+61K。
-> 这是连续第10个月增长，显示美国劳动力市场仍然稳定，尽管招聘速度已减缓。
📌服务行业继续是主要支撑，增加94K，仅专业/企业服务减少8K。专业/企业服务类别通常反映办公室招聘、咨询、行政和对经济周期敏感的职位需求。
📌按企业规模招聘情况：
- 小企业：+65K
- 中型企业：+2K
- 大型企业：+42K
📌就业人员的工资增长略微放缓至同比4.4%，低于上月的4.5%。
就业仍在增加，但工资增长未同步，通胀压力下月将有所缓解。4月ADP数据表现尚可，美联储因此有理由采取更鹰派的立场。

越南将继续加强版权保护的原因
USTR 新公布的 2026 年特别301报告中，越南被列入优先外国国家 - PFC，这是关于知识产权保护和执行的最高警告级别。美国在13年后首次将贸易伙伴列入此类别（上一次是乌克兰）。
USTR 提出了将越南列入此名单的依据：
- 对在线版权侵权的执行不够强烈和持续
- 未充分处理假货和侵权商标的情况
- 在边境的执行效果不佳
- 缺乏对企业使用非正版软件行为的行动
- 缺乏对盗用有线/卫星加密信号行为的刑事制裁
USTR 表示将在30天内决定是否对越南展开第301节调查。
如果USTR启动第301节调查，版权问题可能成为正式的贸易调查。
版权问题只是美国加征关税和施加压力于越南出口行业的借口。
以中国为先例，美国也曾以知识产权、技术转让、不公平竞争为由，然后对北京实施制裁。美国只需一个借口开始增加压力，理由是越南从美国市场获益巨大，但未充分保护美国的经济利益。
对越南来说，前路艰难。