# TermMax

早呀，朋友们，带你三分钟看看美丽山城重庆！
很多人以为TermMax在做固收，其实它在链上发债
最近很多资金开始往固定利率市场里走，TermMax的 TVL 也快摸到 1 亿美金了。
但我发现，大部分人还是没看懂它到底在干什么。
很多协议做固定收益，本质还是在Aave、Morpho这些浮动池子上做二次包装。收益看着稳定，底层风险其实没变。池子里谁在加杠杆、谁快爆仓，你根本不知道。
行情平静的时候没感觉，一旦链上流动性抽紧，问题会一下子全冒出来。

@TermMaxFi
有意思的地方，在于它没继续走混池那套逻辑。它直接把每一笔借贷拆开了。一个抵押物，对应一个借入资产。风险不会在池子里乱窜，利率也不再跟着利用率曲线到处跳。
你借多久，成本多少，到期拿回多少，都是提前写清楚的。这也是为什么他们一直在强调一个词：Native Origination。
很多人第一次看到 FT / GT 模型，会觉得复杂。其实说白了，它只是把一张传统借条，拆成了两部分。
FT（Fixed Token），更像一张链上的零息债。
比如你今天拿 0.95 USDC 买入，到期拿回 1 USDC。中间那部分折价，就是提前锁定的收益。它没有浮动利率，也不会因为池子利用率突然变化，把收益搞乱。
另一边的 GT（Gearing Token），则是借款人的杠杆凭证。债务、期限、还款权，都被单独拆了出来。
借和贷第一次被