Jane Street 并未放弃比特币

比特币ETF敞口减少71%的消息占据了各大头条。但13F申报表讲述了不同的故事。这不是撤退。这是市场做市商在做市场做市商所做的事情。

🔹 让所有人害怕的数字
Jane Street将IBIT减少了71%，至590万股，价值约2.25亿美元。FBTC下降60%，至200万股，估值接近1.15亿美元。MSTR持仓从1.46亿美元崩溃至2700万美元，下降78%。

表面上看，这像是一个巨头在逃离比特币。表面解读是错误的。

🔹 13F实际上揭示了什么
13F申报只捕捉某一时点（3月31日）的多头仓位。它显示没有空头仓位，没有衍生品，没有期货对冲，没有期权结构。对于Jane Street这样全球最大的ETF做市商之一来说，这个只做多的快照不是方向性押注，而是库存。

做市商不断创建和赎回ETF份额。他们持有股份以满足客户需求，用期货和期权进行对冲。考虑到全部账簿的净敞口，往往与13F显示的完全不同。分析师明确警告不要将这些申报视为投资组合的全貌。

🔹 以太坊一边倒改变叙事
显示比特币ETF减仓的同一份申报还显示Jane Street几乎将以太坊ETF敞口翻倍，合计增加约8200万美元，涵盖BlackRock的ETHA和Fidelity的FETH。这并不是公司对加密货币失去信心，而是在资产类别内重新布局。

资金在轮换，而非撤退。客户需求可能转向以太坊产品，做市商相应调整库存。

🔹 Galaxy Digital暴涨9,000%
最极端的变动出现在Galaxy Digital。Jane Street将持仓从大约1.7万股提升到约150万股，报告价值从38万美元跃升至约2800万美元。Riot Platforms持仓升至740万股，价值约9100万美元。Coinbase敞口也上升至88.8万股。

这是资金在加密股和以太坊敞口之间轮换，而非放弃该行业。

🔹 摩根大通走了另一条路
虽然Jane Street减少了比特币ETF库存，摩根大通将IBIT增加了174%，至830万股，价值约3.189亿美元。富国银行将策略敞口增加125%。BlackRock增加了策略和Bitmine仓位。

机构共识没有崩溃。策略在分歧。一些公司在轮换，另一些在积累。两者同时发生。

🔹 基差交易的现实
Jane Street在第一季度创造了创纪录的161亿美元交易收入。减少的13F敞口可能反映了基差交易的平仓，因为期货合约到期滚动，而不是对比特币的方向性空仓。公司赚取价差，而非趋势。库存减少意味着季度末资产负债表上的敞口减少，而不是对比特币未来走向的判断。

底线
Jane Street在账面上将比特币ETF敞口减少了71%。同一申报还显示以太坊ETF增加了8200万美元，Galaxy Digital暴涨9,000%，加密股上涨。13F展示了一个中性市场做市商账簿的一部分。摩根大通在积累，富国银行在买入策略。资金没有离开，而是在轮换。

朋友们，你们认为Jane Street的13F是在发出比特币的警告，还是仅仅在客户需求转变时清理库存的市场做市商？
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