宏观与流动性 —— 联储局政策对半导体巨头的影响

利率不变，流动性充裕，英伟达是「避险式成长股」

2026 年 5 月，美国联储局在 5 月初的会议上宣布维持利率不变（5.25–5.50%），但释放了「今年可能降息一次」的信号。市场对降息的预期有所降温，但依然预期 9 月或 12 月有 25 个基点的降息。

对于英伟达这样的超级成长股，高利率环境通常会压制估值，因为未来现金流的折现率更高。但为什么英伟达仍然能持续创新高？答案是：盈利增长太快，以至于利率的影响被完全抵消。即使分母（折现率）变大，分子（现金流）的增长速度更快，股价依然上涨。

此外，AI 被视为「与宏观脱敏」的主题。无论经济是好是坏，企业为了不落后竞争对手，都会削减其他开支来保证 AI 投资。经济下行时，AI 支出甚至可能逆势增加——因为自动化和降本增效的需求更迫切。这使得英伟达具备一定的「避险属性」，尽管它是成长股。

从资金流向看，过去一周北向资金（流入美股）中，科技 ETF 获得了 38 亿美元的净流入，其中半导体主题 ETF 占 12 亿美元。英伟达作为权重最大的个股，受益明显。

宏观层面在 5 月剩下的时间里没有重大风险事件（下一次 CPI 在 5 月 15 日已公布，基本符合预期）。因此我判断，英伟达股价在 5 月内会跟随自身趋势稳步上涨，预测区间 230–242 美元。
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