美联储能在2026年提高利率吗？

主要要点

• 联邦储备委员会最近一次会议纪要的细节显示，一些官员正在侧重于提高利率。
• 这与几个月前的情况形成了重大变化，当时一系列降息在2026年似乎是板上钉钉。
• 分析师表示，当前经济状况暂时不支持加息，未来几个月美联储大概率会继续保持按兵不动。

美联储正处于十字路口。不断变化的经济形势意味着——曾经被视为理所当然的利率降幅——今年可能不再是那么稳妥的判断。美联储在1月下旬举行的会议纪要为联邦公开市场委员会（FOMC）成员如何应对这种变化提供了更多新视角。与此同时，关税格局仍在持续演变，美联储新主席将于今年春天接任，而FOMC投票成员之间的分歧依然十分明显。

在经过数月将重点放在就业市场降温以及为支持这一趋势所需的更宽松政策之后，看来美联储内部有些人开始把注意力转向通胀。当前通胀水平为2.9%，明显高于他们2.0%的目标。在制定最近一项决定、选择维持利率不变时，美联储1月会议纪要写道：“一些与会者表示，他们会支持对委员会未来利率决策采取一种‘双向’表述。”这种“双向”表述将反映“如果通胀持续维持在高于目标的水平，那么对联邦基金利率目标区间进行上调的可能性可能是合适的”。

美联储官员对现有通胀担忧，可能还会因油价飙升而进一步被放大——这是由于伊朗战争扩散到主要油力供应地区所致。

在华尔街，这份简要回顾很快被贴上“鹰派倾向”的标签——即从偏向降息、并推动政策转向更宽松，转为可能更倾向于采取更具限制性的条件。该表述也引发关注，因为它似乎让一些委员会成员与美国总统唐纳德·特朗普的立场更加不一致：特朗普多年来一直批评美联储以及现任主席杰罗姆·鲍威尔，认为后者没有更快降息。特朗普在5月任期到期后用来接替鲍威尔的人选凯文·沃什，也表达了对更低利率的偏好。

加息仍显得不太可能

分析师提醒，不要对这份表述解读过度。“今年加息的可能性非常低，”牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家伯纳德·雅罗斯（Bernard Yaros）表示。

在1月会议结束后对记者的讲话中，鲍威尔也呼应了这种观点。他承认，尽管FOMC将继续对到来的经济数据保持回应，美联储很可能不会在近期转向更具限制性的立场。“并不存在任何人把接下来的行动默认成一次加息的基础情景，”他表示。

Strategas首席经济学家唐·里斯米勒（Don Rissmiller）则称：考虑到利率处于中性区间——即对经济而言既不宽松也不紧缩——那么采用“双向”的政策表述是合理的。“我感觉，[会议纪要]中的讨论正是从那个角度出发，”他说。“如果我们[接近]中性，难道不应该有一个真正中性的前景吗？”在鲍威尔的相关表态之后，他将这些表述概括为一种更“偏理论”的操作，而不是明确的意图表述。

牛津经济研究院的雅罗斯将其归结为“市场观感（optics）”。他说，美联储官员“想要扼杀掉外界任何一种想法：存在一个未明说的目标——[inflation]——高于2%，”尤其是在经历了数月偏向支撑就业市场之后。

美联储接下来会怎么做？

大多数美联储观察人士预计：在鲍威尔的任期内及其之后，美联储都将保持暂停。自去年秋季以来，美联储已将其基准利率下调0.75个百分点；自2024年开启其降息周期以来，累计下调了1.75个百分点。自那时起，通胀已从2022年的高点大幅回落；而在去年夏季出现恶化迹象之后，劳动力市场也已趋于稳定。目前，联邦基金目标利率处于3.50%-3.75%的区间。

Janus Henderson Investors的全球短久期与流动性主管丹·西卢克（Dan Siluk）表示：“经济状况不支持（降息）。”他指出：“增长仍然强劲。失业率没有呈现走高趋势。”尽管白宫与央行之间的紧张关系不断加剧，情况仍是如此。“你看到的是一种相互竞争的力量：行政当局希望通过财政刺激措施让经济保持偏热状态；但与此同时，他们也会对新任美联储主席施压，要求其降息。”

在这种背景下，Strategas的里斯米勒称，“延后观望、在接下来几次会议中什么都不做”是可能发生的。他提到，FOMC中仍有一支十分明确的群体，对失业率上升保持担忧。

Janus Henderson的西卢克也不认为加息会在日程中出现。他表示，如果沃什能够缩减美联储的资产负债表，那么降息可能会更有把握，不过要让他说服FOMC接受自己的观点，可能仍需要几个月时间。沃什此前曾论证，缩小资产负债表规模会让维持较低利率变得更容易。

牛津经济研究院的雅罗斯预计，今年还会有两次降息，分别在6月和9月。“到那时，他们将会看到通胀方面已经取得足够进展，从而感到更有把握，”他说。他认为，未来仍有充足的进一步通胀回落（disinflation）空间，其中很大程度要归因于住房通胀：他预计住房通胀将贯穿至2026年继续放缓；此外，关税大多数可能已经在很大程度上传导给了消费者。“拼图的各个部分似乎都指向未来通胀会走低，”他说。“我看不到这些会导致通胀出现反弹，进而引发加息。”

根据CME FedWatch Tool的数据，债券期货市场定价的下一步是：7月下调25个基点。

利率前景会改变吗？

BMO的经济学家将1月会议纪要所体现的转变形容为：“一个有力的提醒：货币政策的风向仍可能迅速改变方向。”

里斯米勒表示，如果出现生产率放缓的情景，而经济又由于财政刺激而仍在偏热运行，那么可能会对通胀形成上行压力，并触发一个需要加息的情景。他以澳大利亚近期的加息作为例子。

Janus Henderson的西卢克表示，他对市场目前尚未将投资者预期的部分降息提前计入感到意外。他将这种对部分降息的预期归因于鲍威尔向沃什的即将交接。“这不一定意味着市场已经计入了一连串加息，但[市场]保留了这些降息，因为沃什即将到来，同时资产负债表与利率的构成可能会出现一些变化，”他解释道。