股市中20%的下跌是如何被称为“熊市”的

标普500指数距离在2月19日其近期收盘高点基础上回撤20%仅一步之遥。据说，这将构成“熊市”。但究竟是谁决定下跌20%就是“熊市”？退一步说，又是谁决定下跌10%是“调整”？如果你以为是一群德高望重的华尔街老兵组成的委员会凑在一起投票决定，那你就想错了。把10%到20%的下跌称为“调整”、把20%或以上的下跌称为“熊市”这一整套说法，基本上是由一个人提出来的。艾伦·肖（Alan Shaw）是技术分析领域的传奇创始人之一。他是市场技术人员协会（Market Technicians Association，现为特许市场技术分析师协会 Chartered Market Technician Association）的共同创始人，也是史密斯巴尼（Smith Barney）技术研究部门的董事总经理。

下跌幅度
艾伦在2000年退休，但在那之前很久，他就已经开发出一种用来描述市场下跌幅度的简单方法。“艾伦试图把它变得简单、易懂，”路易丝·亚马达（Louise Yamada）告诉我。她当然知道：亚马达从1980年开始与艾伦合作。她说，到那时他已经建立了自己的基本框架。“他会说，任何不超过10%的下跌都属于盘整，10%到20%属于调整，超过20%则被视为熊市，”她告诉我。艾伦于2000年退休后，路易丝在史密斯巴尼接手技术分析工作，一直做到2005年，她也离开并创办了自己的公司。路易丝指出，其他技术分析师对什么构成熊市也有自己的定义，但艾伦为10%到20%下跌以及20%或以上下跌所创造的“调整”和“熊市”这两个术语，却在公众的想象中引起了共鸣。“就是太容易记、太简单了，”她说。

衡量熊市的开始
有一点大家都认同：判断20%的下跌基于收盘价，而非盘中（intraday）价格。基于此，标普道琼斯指数（S & P Dow Jones Indices）指出，标普500的历史收盘高点出现在2月19日，当天收盘为6,144.15。要达到20%的下跌，标普500需要收盘在4,915.32。还有一点：收盘价在4,915.32及以下，并不等于熊市的开始。熊市的起点应当从市场高点当天，也就是2月19日开始。“熊市从最后一次价格高点之后的第1次下跌（1st downtick）开始，”《McClellan Market Report》的编辑汤姆·麦克莱兰（Tom McClellan）告诉我。“并不是等到你跌到20%时才开始。整个下跌过程都属于‘熊市领域’。”标普道琼斯指数也强调了这一点：该公司在周一给客户的说明中表示：“如果指数今天收在4,915.32（当天下跌3.13%）或更低，我们将把2/19/2025定为牛市（6,144.15）的结束日期，并将熊市的开始日期定为此。”

前方的路径
“如果你说我们已经下跌20%，这对你没有任何帮助，也无法告诉你接下来会发生什么，”麦克莱兰告诉我。他的建议是：“顺势而为，除非你有足够有说服力的理由去逆势而行。”

什么是趋势？
“我们一直处于下行趋势，但由于目前处于严重超卖状态，继续下跌的可能性不大，因此反弹的概率非常高。”

那么接下来呢？
“接下来你就必须评估反弹的质量，”麦克莱兰说。

艾伦·肖已经在几年前去世了，但路易丝·亚马达仍在教授她的技术分析课程，并表示我们可能还没有见到底部。“我们大家都在寻找的，是艾伦所定义的熊市反弹：即在市场下跌20%或以上之后出现10%或以上的反弹，”亚马达指出，“之后市场会再跌到一个新的低点。”就在那时，“THE BEAR CLAW（熊爪）会再次出现”。作为一位一贯关注市场历史的研究者，亚马达还指出，从1929年至2020年，标普500平均熊市反弹为18%，持续31个交易日。