五月卖出？别被季节性交易模式所迷惑

如果你相信遵循股市的历史季节性指标，那么这段时间会很艰难。自1950年以来，根据《股市交易者年鉴》，四月是标普500指数的第二佳月份（平均上涨1.5%），也是道琼工业指数的最佳月份（平均上涨1.8%）。但今年并未出现这种情况。
本月只剩下一天，四月标普500指数下跌了大约1%，道琼工业指数下跌了3.5%。其他季节性指标也没有特别看涨。
一月上涨，这是一个历史上乐观的信号，但二月和三月都出现了下跌，第一季度也是如此。
而最受欢迎的季节性指标之一——“最佳六个月”，即从十一月到四月底，也呈现负面表现。
标普500指数比去年十月底收盘价低了2.5%。这是怎么回事？
你是否应该根据季节性指标进行交易？
“最佳六个月”总结
当你查看回报时，确实相当令人震惊。股市交易模式中存在大量噪声和随机性，找到信号往往非常困难。
但在投资于道琼工业指数的十一月至四月与五月至十月之间，平均年度回报大约相差6%，这是一个明显的差异。
道琼工业指数的最佳/最差六个月（1950年至今）
十一月1日至四月30日：上涨7.4%
五月1日至十月31日：上涨0.8%
来源：股市交易者年鉴
使用相同的时间线，Carson集团的首席市场策略师Ryan Detrick指出，十一月至四月也是该基准指数最强的六个月。
标普500指数的最佳/最差六个月（1950年至今）
十一月1日至四月30日：上涨7.1%
五月1日至十月31日：上涨1.8%
来源：Ryan Detrick，Carson集团
“最佳六个月”效应的原因是什么？为什么会发生这种情况？
为什么市场倾向于在十一月至四月期间更高？
这里有一个有趣的提示：这不仅仅在美国存在。
这种模式具有全球性。一项学术研究发现，这一模式在研究的37个发达和新兴市场中，有36个都成立，欧洲尤为强烈。
但为什么会这样？
同一组作者考察了几种可能的解释，但得出结论：“这些都似乎无法令人信服地解释这个谜题。”
另一项研究认为，这是一种“乐观周期”的产物，投资者在年底前对新的一年抱有过度乐观的预期，但随着新年的到来，这种乐观变得难以持续。
一个更引人入胜的解释来自一项研究，该研究考察了日照时间缩短对投资者行为的影响。
在《冬季忧郁：悲伤的股市周期》中，几位学者提出，这一现象可能与季节性情感障碍（SAD）有关。
SAD与股市回报有什么关系？
作者认为，股市回报与日照时间有关，日照时间变短会导致许多人变得更厌险。
这种风险厌恶导致投资者减少操作，从而（暗示）减少投机交易和犯错的机会。
当“最佳六个月”模式崩溃时
考虑到这种强烈的季节性模式，当“最佳六个月”模式崩溃时会发生什么？今年（道琼和标普在十一月至四月期间都下跌）就是一个例子。
股市历史学家指出，在“最佳六个月”为负的时期，市场通常表现不佳。
“当市场在看涨季节没有上涨时，其他力量更为强大，而当这个季节结束时，这些力量可能会真正发挥作用，”股市交易者年鉴的编辑Jeffrey Hirsch在最近给订阅者的通知中说。
Hirsch指出，自1950年以来，曾有16个年份道琼工业指数在十一月至四月期间为负（最近的有2020年和2022年），其中14个年份出现了熊市或熊市持续。
“只有在2009年和2020年，熊市才已经结束，”Hirsch说。
有人应该根据季节性指标进行交易吗？
无论原因如何，无论历史模式如何，主要问题是：有人应该根据这些进行交易吗？
答案很可能是否定的。
一个原因是那句广为流传的格言，“五月卖出，然后离开”，可能被高估了。
Detrick指出，过去十年中，五月份上涨了九次。
也许我们应该改成“六月卖出”？
Detrick指出，从六月到十一月的六个月期间，自1950年以来，回报也只有2.7%的表现，低于平均水平。
这里的教训是：如果你想根据季节性模式交易，尽管可以，但你可能在长期内无法超越市场。
经过35年的市场观察，我相信：
买入持有胜过任何形式的市场时机。
制定计划，了解自己能承受多大的风险，仍能安然入睡，并坚持执行。
我不主张任何形式的市场时机的一个简单原因是：市场的最大涨幅只发生在每年的少数几天，没有人知道这些天会是哪几天。
在我的书《闭嘴继续说：从纽约证券交易所的交易大厅学到的生活与投资课程》中，我展示了Dimensional Funds的一项简单研究，追踪了1970年至2019年投资于标普500的1000美元的增长。
假设在1970年投资的1000美元（截至2019年8月）
总回报：138,908美元
减去表现最好的5天：90,171美元
减去表现最好的15天：52,246美元
减去表现最好的25天：32,763美元
来源：Dimensional Funds
这些数字令人震惊。
去掉这50年中的最好五天，你的回报会低35%，如果你没有在最好的15天和25天投资，回报会更少。
而且要记住：你根本不知道这些“最佳天”何时会到来。
如果这些理由还不能打动你，问问自己：如果你在四月底退出市场，把钱放到哪里？
买国债？那将是一个亏损的选择，
前Buckingham战略财富的金融与经济研究主管Larry Swedroe告诉我。
Swedroe同意，标普指数在五月至十月期间的回报较差，但即使如此，这些较差的回报也优于平均水平的国债。
Swedroe总结道：
投资者“显然更好地保持投资状态，甚至不用考虑税收。”