通胀减缓，但美联储降息仍被视为搁置

关键要点

• 2026年初，通胀率比预期的更快缓解，主要受耐用品和能源价格下降的推动。
• 经济学家表示，耐用品（如二手车和家庭用品）通胀减缓是关税压力减轻的证据。
• 鉴于一月温和的通胀数据和优于预期的就业数据，美联储可能会维持利率不变。

最新的消费者价格指数报告显示，1月通胀有所缓解，主要得益于耐用品和能源价格的下降。由于部分政府停摆，数据延迟了两天，显示通胀环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，均略优于FactSet的共识预期和12月的读数。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀环比上涨0.3%，同比上涨2.5%，符合分析师预期。

尽管总体数字较12月有所改善且优于预期，LPL金融首席经济学家杰弗里·罗奇提醒要保持谨慎：“当你考虑到通胀正在放缓的整体叙事时，我认为这份报告并不一定非常确认。通胀保持稳定。”

能源、租金和耐用品（包括家庭用品和二手车）价格下降。“耐用品面临的压力很小，这是对关税可能带来不确定性的一个好兆头，”罗奇说。然而，机票价格上涨了6.5%，随后是个人护理和娱乐。食品杂货价格也继续面临上行压力。

随着就业市场和通胀数据都优于预期，罗奇预计美联储将保持现状，直到2026年晚些时候才会降息。“目前，通胀没有重新加速，但它的运行速度比实际需要或应该的要热，”他说。“这就是为什么我认为他们会在接下来的两次会议上保持利率不变。”

关税压力缓解的证据：商品价格下降

在周五报告之前，分析师预计商品价格会出现上涨，因为企业在年初重新谈判供应商合同并将关税成本转嫁给消费者。然而，罗奇表示，周五的数据显示了相反的动态：“关税影响或许没有评论员所说的那么严重。”

晨星高级经济学家普雷斯顿·考德威尔表示，供应商可能仍在吸收关税相关的成本，等待最高法院对特朗普政府关税政策的合法性作出裁决，然后再将成本转嫁给消费者。裁决可能最快下周公布。

罗奇表示，他将关注下个月的报告，观察能源和租金价格是否持续放缓，以及关税的“缠绕影响”是否继续减弱。罗奇仍然希望关税压力会继续缓解。“在2026年，我们将度过这些极端关税，开始看到政策上的一些确定性，”他解释说。

美联储预计将保持利率不变

鉴于周五温和的通胀报告和一月就业市场表现强于预期，经济学家表示，美联储可能会在三月会议上暂停降息。

CME的FedWatch工具显示，超过90%的市场参与者预计利率将保持在3.50%-3.75%的区间内，其余人则预期会有一个季度点的降息。

美联储上月维持利率不变，此前连续三次降息。央行的下一次会议将在三月举行，这是自特朗普总统宣布提名凯文·沃尔什成为下一任美联储主席以来的首次会议。

经济学家原本预期一月就业市场会表现疲软，这会促使美联储关注失业率，并为恢复降息打开空间。但周三公布的就业数据显示失业率和招聘情况有所改善，罗奇表示，这使得美联储可以重新关注将通胀控制在2%的目标。

“今天的通胀数据坚挺，加上本周强劲的就业增长数据，意味着美联储在三月几乎不可能降息联邦基金利率，”晨星的考德威尔说。“我们预计直到六月才会有另一轮降息，这符合当前市场的预期。”

Janus Henderson投资者的全球证券化产品负责人兼投资组合经理约翰·克尔施纳表示，最新的就业和通胀数据，加上强劲的GDP增长和消费者支出，形成了一个“金牌”经济体，美联储不太可能采取进一步刺激措施。“展望未来，我们预计这种相对强劲的增长环境，将由‘一大漂亮账单’带来的更高退税、改善的就业市场以及持续的低通胀趋势所推动，利率将保持在一个稳定的区间，等待凯文·沃尔什在美联储的新视角，”他说。